Neurones : « Il y a des fleurs partout pour qui veut bien les voir » H. Matisse
Neurones est une importante société française de Conseil en informatique, derrière Capgemini, Alten et Sopra Steria, avec plus de 6 700 collaborateurs. Son expertise couvre le Big data, la cybersécurité, le développement d’applications web, mobiles et Cloud, la migration et la gestion d’environnements digitaux, l’expérience utilisateurs ou encore la conduite du changement et la formation. En somme, Neurones accompagne ses clients dans leurs projets digitaux, leur transformation numérique et leur sécurité informatique.
Sources : Neurones, Montaigne Capital
La société affiche une croissance ininterrompue de son chiffre d’affaires depuis 38 ans ! Sur les 20 dernières années, l’activité a en moyenne progressé de +11,0 % chaque année : une performance exceptionnelle pour une société prudente dans ses investissements et qui privilégie la croissance organique.
Sources : Neurones, Montaigne Capital
La rentabilité n’est pas en reste : la marge d’exploitation a bien progressé depuis son point bas de 2006, passant de 6,9 % à 10,2 % en 2023, dans un environnement pourtant plutôt défavorable. Ce profil de rentabilité place Neurones parmi les meilleures sociétés du secteur.
Sources : Neurones, Montaigne Capital
Par ailleurs, la stratégie de redistribution aux actionnaires a drastiquement changé et la société reverse désormais 50 % de son bénéfice net (vs seulement 5 % jusqu’en 2019). Ce changement de stratégie pourrait indiquer une volonté de changement de contrôle de la société dans le futur. En effet, le capital étant très majoritairement détenu par le fondateur de la société, Luc de Chammard (69 ans), et certains managers, le flottant ne représente que 30 % du capital. La société a accumulé au fil des années une trésorerie excédentaire de 290m€ (soit 12€/action) qui pourrait ainsi être utilisée pour lancer une éventuelle OPRA (Offre publique de rachat).
Enfin, en termes de valorisation, une société comme Neurones pourrait se payer 14x son résultat opérationnel (vs 11,5x actuellement), soit 1 141m€. En tenant compte de la trésorerie excédentaire (290m€), la valorisation pourrait donc atteindre 59€ par action (soit un potentiel d’appréciation de 30 % environ).
En somme, le marché du Conseil et des Services Numériques rappelle cette observation d’Henri Matisse : « Il y a des fleurs partout pour qui veut bien les voir ». Ces « fleurs » sont, pour Neurones, les nouvelles solutions digitales déployées pour répondre aux besoins clients en forte accélération depuis quelques années.
Avertissement :
Les informations contenues dans ce document sont le produit de la réflexion des collaborateurs de Montaigne Capital, bâtie à partir des données brutes et du partage de réflexions entre professionnels. Toute analyse présentée ici ne doit pas être considérée comme une analyse impartiale, mais indépendante. Ce document vise à nourrir la réflexion et doit être considéré à titre informatif seulement. Il ne constitue en aucun cas une offre ou un appel d’offres, ni même un conseil pour acheter ou vendre quelque instrument financier que ce soit ou souscrire un service de gestion ou de conseil. Il ne présente aucun caractère contractuel. Les performances passées ne sont pas un indicateur pertinent des performances futures.