Sonova : À l’Écoute des Opportunités dans un Marché en Pleine Croissance
Sonova est un des leaders mondiaux dans le domaine des solutions auditives pour malentendants. Spécialisée dans la conception, la fabrication et la commercialisation d’appareils auditifs et d’implants cochléaires. La société offre une gamme complète de produits adaptés à tous les besoins et budgets, répondant ainsi aux diverses exigences des patients.
Des produits innovants garantissant un avantage concurrentiel
Le groupe s’appuie sur un effort en Rechercher & Développement significatif, représentant 5 % du Chiffre d’affaires chaque année. Ainsi, la marque phare du groupe, Phonak, est leader mondial des aides auditives, exploitant la plus grande diversité de prothèses et s’appuyant sur des lancements très réussis comme la gamme Marvel en 2019, puis de la technologie Paradise en 2020 introduisant de réelles avancées technologiques (connectivité Bluetooth, rechargeabilité, capteurs de mouvements, réduction du bruit, …). La nouvelle technologie Phonak est attendue pour l’automne 2024 et devrait embarquer de nouvelles fonctionnalités pour le marché des aides auditives.
Résilience et croissance du Business Model
Sonova bénéficie d’un business model diversifié et résilient, présente à la fois sur la conception des appareils auditifs, mais aussi sur la vente au détail (via un réseau de plus de 3 500 boutiques). Au niveau géographique, la société a fait le choix de l’internationalisation et bénéficie désormais d’une forte présence en Europe et aux Etats-Unis, mais également d’un développement en Asie et en Amérique latine.
Par ailleurs, le potentiel de croissance de Sonova est soutenu par plusieurs facteurs. Tout d’abord, son implantation dans les marchés émergents (notamment en Chine et en Inde), où la demande de solutions auditives est en forte expansion, soutenue par une classe moyenne émergente. Ensuite, la diversification des produits vers la surdité légère sans prescription au travers de l’acquisition de la division Grand Public de Sennheiser en 2021. Enfin, le marché est soutenu par l’appareillage croissant de la population âgée dans les pays développés où le taux d’équipement des malentendants reste encore très insuffisant. En effet, si les personnes souffrant de surdité profonde sont déjà bien adressées par le marché (pénétration de 70 %), en revanche seulement 50 % des personnes atteintes de surdité modérée et 10 % des personnes souffrant de surdités légères sont équipés.
Un historique de performance excellent
Sonova affiche un historique de performance impressionnant, qui se reflète dans la croissance régulière de son chiffre d’affaires et de ses marges. Sur les 20 dernières années, le chiffre d’affaires a été multiplié par 6, ce qui représente une croissance annuelle moyenne de +9,3 %, et la génération de « cash-flows » a été multipliée par 4, ce qui représente une croissance annuelle moyenne de +7,1 %. Néanmoins, la société a encore du potentiel, en témoigne son management qui anticipe une croissance annuelle du chiffre d’affaires de +6 % à +9 % sur le moyen terme. Ces prévisions sont soutenues par des gains de parts de marché, une expansion continue du réseau de vente au détail dans les marchés clés et la poursuite du vieillissement de la population dans les pays occidentaux.
Une Opportunité d’Investissement à Long Terme
La valorisation actuelle de la société présente une opportunité attrayante pour les investisseurs, soutenue par des perspectives de croissance solide et une stratégie bien définie. Le marché des solutions auditives est en forte croissance, avec un taux de pénétration encore faible. Ainsi, nous sommes convaincus que Sonova est bien positionné pour tirer parti de cette dynamique et offrir des rendements attractifs à long terme.
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